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中企赴美IPO或将于明年第二季度重启iyiou.com

2019-03-11 15:05:37

中企赴美IPO或将于明年第二季度重启

2012年,全球经济依然面临探低风险,中国经济也正进入增速与通胀相继放缓的探底周期。随着境内外资本市场持续低迷,未来中国的私募股权投资行业将步入深度调整期暴利时代结束,行业将回归理性发展,市场洗牌加速,PE投资策略、竞争格局都将面临改变。基于对市场现状的把握以及对政策导向的判断,ChinaVenture投中集团总结预测2012年中国私募股权投资行业发展趋势,以期准确描绘未来PE行业版图,为投资者策略调整提供参考。

PE机构洗牌加速 行业集中度有所提高

自2011年下半年开始,境内外资本市场持续低迷,PE基金退出渠道收窄、投资收益下滑,PE行业出现明显降温。进入2012年,鉴于目前全球宏观经济走势,资本市场大幅回暖几率不大;相应之下,于2009年前后全民PE热潮中成立的大量PE基金正陆续进入退出期,整个PE行业将面临巨大的退出及回报压力。

预计,2012年的中国PE行业将不可避免出现大规模洗牌,未达到预期收益的PE机构将在市场竞争中处于不利地位,募资、投资均面临挑战,甚至遭遇市场淘汰;而专业水平高、已提前完成募资的成熟机构则将更好应对行业调整,从容度过寒冬,中国PE行业集中度将因此进一步提高。

机构退出压力渐增 赴美IPO二季度或将重启

自2011年8月土豆上市后,中国企业赴美上市窗口关闭至今。2012年,美国经济继续缓慢恢复,投资者也正将重新审视中国企业的投资价值奇虎360、分众传媒被做空失败,间接反映出投资者对中概股信心的恢复;而窗口期关闭期间积聚的大量融资需求,也将适时得以释放,比如迅雷、盛大文学、凡客诚品、拉手等。ChinaVenture投中集团预计在明年二季度开始,将开始出现中国企业赴美IPO的新案例。

对于VC/PE投资机构而言,由于基金面临退出压力,其也会积极推动企业上市,VC/PE背景企业将成为2012年赴美IPO重启的主导。不过,鉴于2010年至2011年上半年上市企业目前多数尚处于破发状态,预计未来IPO企业估值水平将普遍低于上一轮上市潮,其给投资者带来的回报水平也将随之下降。

VIE受到监管层重视 红筹企业有望明确身份

支付宝控制权转移事件,将VIE(协议控制)推上风口浪尖。随后,商务部出台《实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》,在关于并购安全审查范围的规定中,首次将协议控制纳入监管范围。未来,对于VIE的身份认定及政策监管,有望进一步明确,并将对红筹企业回归上市产生直接影响。

随着境外中概股遭受估值困境,越来越多企业谋求回归A股市场,在此过程中,其原有的VIE结构亟需证监会给予身份认定标准是严格按照其法律机构进行判断,还是根据历史原因给予特殊安排?无论结果如何,都有望在2012年出台明确规则。

移动互联投资井喷 成早期投资胜地

2011年,移动互联已逐渐从概念讨论阶段走向商业化运作,投资规模出现快速增长。随着市场规模增长及技术应用的成熟,移动互联将进入产业链全面构建阶段,无论在移动终端、支付等基础领域,还是在电子商务、游戏、社区等应用方面,投资价值都得以凸显,预计2012年移动互联行业投资将出现井喷式增长。

对投资机构而言,在偏向早期投资的策略转型中,移动互联行业也成为理想选择。在经历两年多的投资热潮后,互联行业市场格局已基本成型、投资空间趋于饱和,而目前移动互联正成为新的创业胜地,未来必将吸引大量早期投资的进入。

PE发展进一步规范 市场监挥挥手告别失去管思路逐步明晰

2011年发改委重启PE备案,并于年底发布《关于促进股权投资企业规范发展的通知》,成为我国全国性股权投资基金管理规则。此外,地方性PE管理规范也在逐步完善,天津、深圳等地均出台PE新规。

在目前PE行业所在政策环境中,发改委占据先机,在PE市场运行尤其是基金募资层面,起到了相对主导的作用。不过,对于PE运作中所涉及的投资、退出环节,商务部、证监会等部门相应的政策导向仍未明朗。2012年,修订后的《基金法》将在人大会议上提交审议通过,预计私募基金会纳入其中,而其他部门也会有所跟进,整个PE市场的监管思路有望进一步明晰。

市场呼唤机构投资者 本土FOF加速发展

2011年下半年开始,人民币基金募资普遍面临困境。年底发改委再次发布新规,规范基金募资,个人投资者参与PE基金的门槛进一步提高。在这样的形势下,市场对来自机构投资者的资金需求进一步增长。

此前,PE基金比较理想的机构投资者主要是社保基金、保险资金等,但前者依然设有较高门槛,无法惠及多数PE机构,后者参与PE投资的形式仍在探索。相比之下,FOF面临有利的发展环境,也拥有足够大的市场需求。因此,未来将有更多专业化FOF出现,并成为机构投资者的主流。

同业转售成重要退出渠道 将形成PE二级市场

在欧美成熟市场,

同业转售一直是PE基金退出的重要渠道之一,在中国,由于PE发展尚在起步阶段,早期基金多得以顺利退出,近期成立的大量基金尚未迎来退出期,因此同业转售交易并不频繁。

进入2012年,全民PE热潮中大量人民币基金将陆续进入退出期,而IPO资源仍相对有限,因此PE机构必将探索更为多样化的退出方式,同业转售将成为机构间实现退出与寻找投资机会的重要渠道,PE洗牌的过程也将带来更多的可交易资产。随之而来的,则是成熟的PE二级市场、甚至是PE二级市场投资基金在未来几年内的出现。

PE机构拓展业务类型 或转型资产管理公司

2011年,PE的产品与投资策略明显呈现出多元化趋势,其中以参与定向增发、私有化等二级市场交易尤甚。在市场竞争压力下,越来越多PE机构涉足二级市场,如鼎晖、中信产业基金均设立证券投资部门,天堂硅谷、凯石投资也分别成立了多支定向增发PE基金。

2012年,将有更多PE机构基于现有的品牌优势与客户群体,设立与证券投资相关的团队甚至基金,以拓展资产管理业务、丰富盈利模式;而本土PE机构也有望在中长期转型为资产管理公司,覆盖资本市场的各个环节。长远来看,其业务将延伸至房地产、金融衍生品等另类资产及传统资产类别的各个领域。

券商直投转型 将吸引更多专业人才

2011年,证监会发布《证券公司直接投资业务监管指引》,券商参与私募股权投资有所放弃才能有所追求全面开闸,尤其是允许券商直投公司募集基金,极大扩充了券商系PE的投资能力。但同时,监管部门对保荐+直投模式的限制,也给券商直投带来巨大挑战券商直投公司必须减少对券商投行资源的依赖,而转向专业投资路径,其转型不可避免。

参考成熟PE投资机构,未来,券商直投公司转型的任务将是团队构建2011年中信产业基金总裁吴亦兵入主金石投资已显示出这一趋势。未来,转型后的券商直投将覆盖从项目挖掘、尽职调查、投资决策到投后管理的整个链条,各券商直投公司也将相应扩大其投资团队,并建立市场化的激励机制及薪酬体系,未来,将有更多专业机构投资人加盟券商直投。

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